BSC: Khuyến nghị mua DRC
Quy mô thị trường nội địa vào khoảng 800 triệu USD, trong đó, 94% sản lượng tiêu thụ đến từ nhu cầu thay thế sản phẩm.
Giá cao su thiên nhiên tiếp tục giảm mang lại lợi thế về chi phí cho các doanh nghiệp săm lốp: Cao su nguyên liệu chiếm khoảng 60% cơ cấu nguyên liệu của DRC. Quý 1/2014, giá cao su thiên nhiên tiếp tục giảm 10,83% so với cuối năm 2013.
DRC là doanh nghiệp đầu ngành săm lốp về quy mô tổng tài sản và lợi nhuận sau thuế. Xét về doanh thu, DRC đứng ngay sau CSM với doanh thu thuần năm 2013 đạt 2.804 tỉ đồng. Tuy nhiên, nhờ có lợi thế về chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp, lợi nhuận sau thuế của DRC đạt 375 tỉ đồng, cao hơn CSM (đạt 360 tỉ đồng).
Động lực tăng trưởng từ nhà máy lốp radial mới và mở rộng thị trường xuất khẩu: Nhà máy lốp radial (với tổng công suất là 600.000 lốp, dự kiến xuất khẩu 30-35% sản lượng) được kỳ vọng là động lực tăng trưởng chính của công ty trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ trong nước ổn định. Chúng tôi ước đoán, doanh thu toàn công ty sẽ tăng trưởng bình quân hàng năm là 17,09% từ 2013-2016 và 8,59% từ 2016-2020.
Lợi thế về phân phối tạo cho công ty nguồn đầu ra ổn định với chi phí bán hàng thấp: DRC có nhiều hợp đồng cung ứng dài hạn với các khách hàng tổ chức có nhu cầu thường xuyên như: Tổng Công ty Công Nghiệp Ô tô Việt Nam, Ô tô Trường Hải, Huyndai Vina Motor, các công ty thuộc tập đoàn than khoáng sản Việt Nam, Becamex, Xi măng Bỉm Sơn, các công trình thủy điện,... Thêm vào đó, DRC hiện có hợp đồng cung ứng 10.000 lốp radial /tháng với tập đoàn Stamford Tires International Ptc, Singapore.
Kết quả kinh doanh năm quý I/2014 khả quan với lợi nhuận sau thuế đạt đạt 85,75 tỉ đồng, tăng 9,7% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ giá cao su nguyên liệu giảm mạnh. Theo chúng tôi đánh giá, năm 2014, công ty tiếp tục được hưởng lợi từ mặt bằng giá cao su thấp. Năm 2014, công ty đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 3.485 tỉ đồng (tăng 20%) và 425 tỉ đồng (giảm 15%). Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế DRC đạt lần lượt là 3.438 tỉ đồng và 366 tỉ đồng (EPS là 4.406 đồng), giảm nhẹ so với năm 2013 (-2,50%).
Quan điểm đầu tư: DRC có các chỉ tiêu cơ bản khá tốt, sản phẩm lốp radial nếu tiêu thụ tốt sẽ mang lại triển vọng tăng trưởng trong dài hạn cho công ty. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu DRC với giá kỳ vọng trong 12 tháng tới là 51.900 đồng, cao hơn giá hiện tại 18,22%.
