BSC: Khuyến nghị mua cổ phiếu VSC
Chúng tôi dự báo năm 2017, CTCP Tập đoàn container Việt Nam (mã VSC) đạt doanh thu 1.187 tỷ, lợi nhuận sau thuế 290 tỷ (tăng trưởng 10% so với năm trước), EPS 2017 đạt 6.036 đồng/cp (EPS đã loại trừ 5% quỹ phúc lợi) , dựa trên các giả định:
- Sản lượng qua cảng Green Port đạt 250.000 TEUs (giảm 17%) do chịu ảnh hưởng tiêu cực từ cầu Bạch Đằng, theo đó giá dịch vụ bốc dỡ cũng được dự báo giảm khoảng 5% so với năm 2016. Trong khi đó sản lượng cảng Vip-Green Port đạt khoảng 440.000 Tues (80% công suất thiết kế) nhờ tìm thêm được khách hàng mới và cầu 2 đi vào hoạt động cả năm. Giá dịch vụ cảng vip-green port ổn định so với năm 2016 nhờ vị trí thuận lợi và chất lượng dịch vụ ổn định.
Tổng chi phí khấu hao ước đạt 185 tỷ (tăng trưởng 4,5%) trong đó khấu hao cho cảng mới là 110 tỷ do máy móc xếp dỡ cầu cảng 2 sẽ được tính khấu hao cả năm 2017 thay vì chỉ 2 tháng như trong năm 2016.
Chi phí lãi vay khoảng 53 tỷ (so với mức 43 tỷ năm 2016) do: (1) Vip green port đã hết thời hạn được hưởng lãi suất ưu đãi 6.8%, dự báo chịu lãi suất khoảng 8.3% trong năm 2017 (tổng lãi gốc cảng Vip-green port khoảng 630 tỷ). (2) Các khoản lãi tính cho việc vay vốn mua 2 cẩu QC không được vốn hóa như trong 10 tháng đầu năm 2016.
Tại ngày 27/2/2017, VSC đang giao dịch tại mức giá 59.300 đồng/cp, tương ứng với P/E fw là 9.82x, hấp dẫn so với mức trung bình ngành ở mức 11.2x. Nhờ vị trí đặc biệt thuận lợi trên bán đảo Đình Vũ của cảng Vipgreen, chúng tôi cho rằng VSC vẫn là một cổ phiếu có nhiều tiềm năng tăng trưởng trong năm 2017 và khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 72.400 đồng/ cp, tương ứng với tiềm năng tăng trưởng 22% so với mức giá hiện tại.
